蔚来盈利表现向好，但股价下跌引发市场忧虑

蔚来汽车连续三个季度实现盈利，然而其股价却出现了下滑，市场对此感到担忧。当地时间9月1日，蔚来发布2023年第二季度财报后，股价在美股市场跌幅达到4.02%，收于4.06美元，交易量近8000万股，接近平时的三倍。尽管当天纳斯达克综合指数也跌约1%，但蔚来的跌幅却显著高于大盘。

财报显示，蔚来的经营状况明显改善。第二季度营收为321.37亿元，同比增长69.1%；交付量为10.77万辆，同比增长49.4%；整车毛利率从去年同期的10.3%提升至18.5%。在GAAP口径下，净亏损为5.28亿元，同比大幅缩减；经过调整的净利润为2610万元，经营利润更是达到了2.07亿元，均实现了正增长。公司的经营现金流和自由现金流也转为正值，现金及相关储备达567亿元，长久以来对蔚来的生存能力的质疑似乎暂时得以缓解。

然而，止亏并不代表问题的解决。当“能否持续生存”不再是焦点时，“增长是否能够延续”随之成为市场的主要疑问。这份财报隐含的最大风险，就是销量增长的放缓。虽然第二季度的增长速度迅猛，但未能达到公司提前设定的目标，实际交付10.77万辆、营收321.37亿元均低于预期。

更为棘手的是第三季度的前景。蔚来预计三季度交付量在10.8万至11.1万辆之间，同比增长仅为24%到27.5%，而营收也仅在332.85亿至340.51亿元之间。这一预期与第二季度的成绩相比几乎持平，真正的增长动力似乎消失。实际销量上，七月和八月的交付量基本持平，且乐道的交付量在连续几个月环比下降，李斌指出，问题在于品牌知名度不足，且计划通过线下活动和合作来提升，但不会通过大幅降价来拉动销量。

蔚来希望将在第四季度通过提升销量转正，但市场条件的回暖能否实现仍需观察。他们计划实现月均交付超4万辆的目标，期望在中长期保持40%至50%的年销量增长。

在利润方面，虽然第二季度整车毛利率较去年有所改善，但较第一季度略有下降。值得注意的是，汽车销售收入同比增长了80.1%，这在一定程度上是由于产品结构的优化提升了平均售价。

然而，成本压力也在上升，公司的管理层透露，由于原材料价格上涨，第二季度的单车成本增加了约1.4万元，预计下半年还将增加2000至3000元，总体成本可能比去年底增加1.6万至1.7万元。尽管蔚来的目标是在接下来的几个季度保持整车毛利率18.5%，但在当前成本上涨的情况下，这一目标面临不小的挑战。

蔚来面临的挑战不仅是销量与成本的矛盾，还包括如何保持利润率的稳定。随着经营费用的上升，蔚来正在尝试在提升销量、控制成本和保持毛利之间寻找平衡。虽然现金流状况良好，管理层预计未来季度仍将保持正值，但新的不确定性仍然存在，投资者对乐道的恢复和成本上涨后的盈利能力依旧存有疑虑。